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供应端，今年硅铁和锰硅产量分化明显。硅铁方面，今年1—10月硅铁产量累计499万吨，较2021年同期增长1%，增幅较1—9月扩大2个百分点。上半年硅铁企业利润丰厚，产能释放较为充分；下半年产量先降后增，截至目前，主产区企业仍维持较高开工水平，预计11月硅铁产量继续回升。锰硅方面，1—10月锰硅产量累计793万吨，同比下降5%，降幅较1—9月收窄1.8个百分点。今年钢价低迷对锰硅行情拖累明显，年初至今南方厂家成本利润持续倒挂，尤其是6—8月，行业亏损加剧。回顾来看，减产挺价效果较为明显，随着供应压力持续缓解，9月开始锰硅价格止降回升，也带动厂家复产积极性，不过受制于电力成本差异，南方开工率始终低于北方。

需求端，今年1—10月，估算硅铁需求量在492万吨，同比增长5%，其中粗钢消费同比下降2%；硅铁出口同比增长39%；金属镁消费同比增长17%。从数据可以看出，今年硅铁增量主要得益于非钢领域，占比最大的粗钢消费受制于疫情和地产投资拖累呈现负增长。今年钢厂生产经营形势不断恶化，短流程持续亏损停产，长流程也长期处于盈亏边缘，产业链零和博弈对合金需求也形成压制。锰硅方面，1—10月锰硅需求量为869万吨，同比下降2%，其中粗钢消费同比下降2%，出口同比增加20%，但由于锰硅出口占比不足1%，整体影响十分有限。锰硅下游高度依赖粗钢，今年粗钢供需两弱，也直接拖累锰硅消费下滑。

总的来看，四季度以来宏观预期与铁合金供需持续分化，多空博弈下，铁合金维持宽幅震荡行情。12月新一轮钢招及下游补库陆续展开，市场信心修复将对铁合金需求形成一定支撑。但近期国际煤价持续下跌，对国内形成较强的预期冲击，如果明年原煤价格高位回落，铁合金成本逻辑也将大幅削弱。短期在没有更多驱动出现之前，铁合金将延续震荡偏强格局。(作者单位：中原期货)